编者按：携手“21世纪金牌分析师”评选获奖研究所所长、首席经济学家、首席分析师展开系列对话，探索金融服务实体经济议题，洞察产业趋势，聚焦生态之变。

　　 记者 崔文静 北京报道 公募费改之下，百亿级的佣金分仓“蛋糕”面临新的格局划分，如何转型和寻找新的业务增长点，成为摆在券商研究所面前的迫切要求。

　　在开源证券副总裁、研究所所长孙金钜看来，新“国九条”大背景下，公募综合费改将引导公募投资更加注重长期价值的挖掘，卖方研究业务需要更加注重深度和前瞻性，同时积极响应政策，不断提升自身研究服务能力，助力资本市场高质量服务实体经济。

　　从业务推进角度而言，孙金钜建议从三个方面出发。首先，加强证券公司内部的业务协同，将研究业务嵌入公司整体战略规划中，在合规前提下，为投行、财富等业务条线全面赋能。其次，充分挖掘股东协同效应，运用股东资源禀赋优势，进行差异化研究。最后，在深耕公募领域基础上，持续探索拓宽卖方研究业务的广度和深度。

　　券商研究业务发展必须嵌入公司整体战略规划

　　21世纪：公募综合费改背景下，如何提高研究竞争力？有哪些新的转型思路和发展路径？

　　孙金钜：新“国九条”强调推动中长期资金入市，增强资本市场内在稳定性，为资本市场高质量发展奠定了制度基础。在新“国九条”大背景下，公募综合费改将引导公募投资更加注重长期价值的挖掘，也将助推卖方研究回归本源。

　　一方面，要更加注重研究的深度和前瞻性。通过深度的专业化研究，打造差异化的投研服务，加强整体规划和研究策划，构筑真正意义上的研究护城河。

　　另一方面，研究要更加注重服务经济发展，服务实体经济。根据行业发展趋势和客户需求，及时加强对符合经济、产业发展趋势的研究覆盖和方向配置，在人员等资源配置方面做出及时的调整。

　　从我们公司的实践来说，开源研究覆盖30多个方向，搭建总量、科技、消费、制造、金融、周期和北交所研究中心、新股增发并购中心、金融产品研究中心、产业金融研究中心“六大四中”的研究体系架构。我们旨在通过差异化的研究策划和研究体系搭建，激发研究驱动的乘数效应，助力全业务链协同发展，强化研究业务服务国家战略和实体经济的能力，打造有市场影响力和研究定价权的一流研究机构。

　　券商研究业务的发展必须嵌入到公司整体的战略规划中，要积极主动发挥研究赋能作用，助力公司业务协同发展，在协同中发挥研究价值，拓宽卖方研究业务的广度和深度。2023年我们启动了业内首家卖方投研发起的私募实盘大赛。大赛以“开源研究”品牌为驱动和投研支持，协同研究、交易、代销、资金等服务，为各类私募管理人提供全业务链条的私募综合服务体系，充分发挥卖方投研价值，加强与优质私募基金管理人的深度合作，助力活跃资本市场。

　　21世纪：研究要助力公司业务协同，你们是如何实践的？

　　孙金钜：开源证券以新三板和北交所为战略支点，创新搭建“投资+投行+研究”联动模式，矢志打造一流北交所特色券商和最佳中小企业综合金融服务商。研究业务也对此颇为侧重，我们成立业内首个北交所研究中心，以“专精特新”和“隐形冠军”为抓手，加大北交所及新三板企业的研究覆盖力度。

　　同时，将研究成果系统化，充分赋能公司其他业务。2023年-2024年，我们连续发布《资本市场服务“专精特新”中小企业蓝皮书》，该蓝皮书作为聚焦“专精特新”中小企业发展的研究成果，不仅为资本市场服务经济高质量发展贡献研究力量，也为开源证券打造一流北交所特色券商和最佳中小企业综合金融服务商提供研究智库支持。

　　实际上，除了业务协同以外，股东协同同样重要。开源证券控股股东——陕煤集团的行业经验和综合实力，为开源研究在能源化工领域的领先优势提供了强有力的支撑，有鉴于此，开源证券研究所特设成立产业金融研究中心，全力做好研究协同对接。

　　21世纪：研究所建设的关键在人才，你们更看重研究员的哪些特质？

　　孙金钜：我们最为看重研究员在研究领域专业、深度、前瞻性研究的能力。专业深度的研究永远是市场上的最稀缺品，一个优秀的研究员要摒弃过度追求数量甚至博取市场眼球的思维，秉承专业的态度，采用严谨的研究方法和分析逻辑，在报告的前瞻深度上、专业质量上做文章，靠逻辑和数据信息说话，根据行业发展趋势和客户需求，及时进行前瞻性的深度研究。

　　看好数字经济与AI等新质生产力高度相关行业

　　21世纪：大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，被列为2024年政府工作的头号任务。如何理解新质生产力的内涵？发展新质生产力应该从哪些方面着手？

　　孙金钜：首先，新质生产力的内涵可从两个角度理解，包括生产力要素禀赋和组合方式的深刻变革，以及基本制度和生产方式的变革。其次，新质生产力是马克思主义生产力学说的一项重大创新，更具经济技术发展的时代化新特征，新质生产力为生产力理论中生产要素赋予新质态。再次，新质生产力的核心在于提升全要素生产率，以科技创新推动产业创新，具有理论和现实意义。最后，发展新质生产力要不断调整完善生产关系，生产关系必须适应生产力发展水平才能进一步激发社会生产力。中国大力发展新质生产力战略意义显著，对经济高质量发展具有重要的推动作用。

　　科技创新能够催生新产业（300832）、新模式、新动能，是发展新质生产力的核心要素。基于科技创新基础，我们看好数字经济与AI、工业机器人、低空经济、智能驾驶等行业。

　　这些行业具有两大特征：一方面，行业总规模正在快速发展，未来增长潜力大，有望成为经济增长的新引擎；另一方面，从占比、应用以及技术等方面看，对比国际先进水平，这些新兴行业仍存在成长空间，技术、应用层面质量与效率的提升潜力巨大。

　　21世纪：资本市场如何在服务高质量发展、加快新质生产力形成中发挥重要作用？你们对于新质生产力的理解和践行是什么？

　　孙金钜：2024年《政府工作报告》提出加快发展新质生产力，积极培育新兴产业和未来产业。包括要巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎，开辟量子技术、生命科学等新赛道。

　　从这些细分行业可以看出，专精特新企业已经成为发展新质生产力的“排头兵”。而作为专精特新中小企业的主阵地，北交所和新三板专精特新天然富有新质生产力。

　　截至2024年5月，北交所248家上市公司中，专精特新“小巨人”数达到128家，占比52%。此外，北交所受理待审核公司中更是存在大量的新质生产力标的，比如涵盖新能源汽车相关标的11家，氢能源12家，人工智能21家，生物制药、生命科学19家，航空航天、军工10家。

　　开源证券通过长期战略布局，形成以北交所为龙头、股债并举、投保联动、投研协同的发展模式，公司厚植北交所、新三板业务全国配资，持续为“专精特新”、中小企业提供全方位、全生命周期的投融资综合服务。